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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年营收577亿元 、同比+29% ，归母净利16.7亿元、同比+13%；1Q26营收197亿元 、同环比+52%/+14%；归母净利4.5亿元 、同环比+46%/-26% 。
评论：
4Q25营收表现符合预期。4Q25公司营收172亿元、同环比+52%/+20% ，同期行业重卡批发销量32.2万辆、同环比+47%/+14%，行业非独联体地区出口10.8万辆 、同环比+57%/持平 ，集团批发8.0万辆 、同环比+42%/+5%。全年公司重卡销量17.4万辆、同比+31% ，行业增速为+27%；公司新能源重卡销量1.8万辆 、同比+191% 。
4Q25业绩符合预期 。4Q25公司归母净利6.2亿元 、同环比+13%/+61%，净利率5.3%、同环比-0.2PP/+1.5PP。全年归母净利16.7亿元 、同比+13% ，净利率4.2% 、同比持平；其中毛利率7.8%、同比-0.9PP ，估计与新能源产品结构提升有关；期间费率2.4% 、同比-0.4PP，费用低基数情况下继续优化 ，体现公司优秀的内部管控和治理能力 。
1Q26公司经营延续强势表现 ，业绩符合预期 。1Q26公司营收197亿元 、同环比+52%/+14%，同期行业重卡批发同环比+18%/-1% ，海关出口同环比+55%/-4% ，其中非洲、东南亚出口同比+91% 、+50%，另外集团批发同环比+15%/+9%。1Q26公司归母净利4.5亿元 、同环比+46%/-26%，净利率3.7%、同环比+0.4PP/-1.6PP ，扣非归母净利4.4亿元、同环比+49%/-24% ，具体地：
1）毛利率：6.7% 、同环比-0.4PP/-2.2PP，同比毛利率略降或与新能源占比提升有关；
2）期间费率：1.5% 、同环比-0.9PP/-0.9PP ，受益于规模效应 。减值：合计-1.3亿 ，1Q25为-0.7亿、4Q25为-1.4亿，同比约增加6000万 。
重卡龙头内外兼修 ，持续优化核心竞争力：
1）市场地位：重卡行业整体及细分领域份额持续稳固。中国重汽在国内重卡市场份额稳定从2010s约12%到2025年突破15% 。
2）产品矩阵：覆盖全类型 、全系列重卡 ，产品结构完善 。公司豪沃产品覆盖牵引车 、载货车、自卸车 、搅拌车 、专用车五大车型品类。
3）发动机配套：曼+潍柴配套全球唯一 。公司既可配套集团与曼合作的MC、MT系列全球先进的发动机，也可配套国内柴油 、燃气机双龙头的潍柴发动机 ，以满足下游不同客户的需求 。
4）经营改革：内部改革提升软性竞争力。公司受益于集团2019年开始的改革成效 ，在市场表现 、报表结构、管理效率层面均实现了不同程度的提升。
投资建议：投资建议详见华创证券研究所2026年5月5日发布的报告：【华创汽车】中国重汽：1Q业绩符合预期，全年表现值得期待
风险提示：宏观经济低于预期 、海外经济增长低于预期 、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期 。
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免 责 声 明
具体内容详见华创证券研究所2026年5月5日发布的报告《中国重汽（000951）2025年报及2026年一季报点评：1Q业绩符合预期 ，全年表现值得期待》
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