CFC金属研究
分析师 | 王贤伟 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘城鑫 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
本报告完成时间 | 2026年5月14日
一 、行情回顾
据路透报道 ，当地时间5月13日上午7点，秘鲁锌炼厂Cajamarquilla突发火灾事故 ，变电站受损 ，目前火势已得到控制，但产线仍处于停运状态 。伦锌夜盘触及新高 ，后收长上影线 。
二 、主要逻辑
事故炼厂广义产能34.4万吨 ，25年产量达到34.5万吨。本轮事故地点虽然在秘鲁，实际事故原因与前段时间出台的秘鲁能源危机法令并无联系 。我们认为事故影响与此前的Kazzinc类似 ，影响产量在月度级别 ，更多在于情绪面助推，Kazzinc也在本周宣布进入低负荷运行状态 。
近期因海外科技股新高，秘鲁能源法令以及特朗普访华等利多因素交集 ，有色情绪整体偏乐观 ，4月美国超预期CPI与PPI反倒未有计价，宏观面在利多累积的同时亦蕴含风险。不过从基本面看 ，叠加海外两家炼厂事故助推 ，本轮情绪溢价主要将伦锌推动至高位，沪锌则因累库相对滞涨 ，内外价差正在向出口窗口打开的方向变动 。
在此背景下 ，我们继续强调基本面两个积极信号，一是上述出口窗口打开契机 ，上周末伦锌仓单当日增加超万吨 ，市场担忧出口窗口打开时点将进一步延后 。不过本轮伦锌情绪溢价对上述担忧有所缓和。二是低位内外TC，强化成本支撑逻辑 。国内矿山节后复产暂难满足炼厂需求 ，同时从季报看 ，海外主流矿山一季度产量整体承压，叠加运输问题，对国内原料补充仍然有限 。据百川盈平调研 ，预计5月内外TC仍有进一步下探空间。
三、后市展望
基本面改善预期下 ，预计5-6月锌价重心抬升为主，涨跌节奏上仍需参考宏观方向。预计沪锌主力合约运行区间23500-26000元/吨左右 。
风险提示：通胀表现超预期；中东冲突烈度升级；宏观经济恶化
